Главное событие прошлого месяца — ЦБ продолжил снижать ключевую ставку. С этого и начнём.
ЦБ снова немного снизил ключевую ставку
24 октября ЦБ РФ принял решение ещё немного понизить ключевую ставку. Снижение составило 50 б.п. до 16,50% годовых. И сразу после этого были опубликованы «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2026-2028 годы». Итоговый документ учитывает решение по снижению ключевой ставки, обновленные параметры прогнозных сценариев, а также статистические и иные данные на 18 октября 2025 года. О проекте этого стратегического документа я рассказывал в выпуске №3. Давайте посмотрим, что изменилось.
Основное различие заключается в изменении траектории ВВП и ключевой ставки в среднесрочной перспективе.
- Снижение прогнозных значений по росту ВВП: финальный прогноз на 2025 год был снижен с 1,0–2,0% до 0,5–1,0%. Это является следствием более глубокой и быстрой реакции спроса на ужесточение денежно-кредитной политики, произошедшего во второй половине 2024 года и первой половине 2025 года.
- Повышение траектории ключевой ставки в 2026 году: Диапазон среднегодовой ключевой ставки на 2026 год был существенно повышен с 12,0–13,0% до 13,0–15,0%. Эта корректировка напрямую связана с переоценкой инфляционных рисков, возникших в период между публикацией проекта и финала. В финальной версии учтено влияние ряда проинфляционных факторов, реализовавшихся в сентябре-октябре 2025 года, включая увеличение дефицита бюджета в 2025 году, повышение НДС в 2026 году и более высокие темпы индексации коммунальных тарифов.
- Более медленное возвращение инфляции к цели: В проектном документе предполагалось, что инфляция вернется к цели в 4,0% уже в 2026 году. В финальной версии диапазон на 2026 год расширен до 4,0–5,0%. Это означает, что Банк России заложил в прогноз более длительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики для окончательного подавления устойчивого инфляционного давления и закрепления инфляционных ожиданий.
Таким образом, финальная версия прогноза указывает на необходимость более жесткой и продолжительной денежно-кредитной политики, чем предполагалось в проекте, из-за более высокого и устойчивого проинфляционного фона, сформированного в том числе немонетарными факторами.
| Показатель | Проект (июль 2025) | Финал (октябрь 2025) | Комментарий |
|---|---|---|---|
| Инфляция 2025 г. (декабрь к декабрю, %) | 6,0–7,0 | 6,5–7,0 | Слегка повышен прогноз — ЦБ ожидает более медленное снижение цен. |
| Инфляция 2026 г. (декабрь к декабрю, %) | Возврат к цели (4,0) | 4,0-5,0 | Расширение диапазона. Ожидается, что инфляция стабилизируется вблизи цели позже. Диапазон 4,0–5,0% в 2026 году сигнализирует о сохранении проинфляционных факторов и риске временного превышения цели. |
| Реальный ВВП 2025 г. (год к году, %) | 1,0–2,0 | 0,5–1,0 | Прогноз роста снижен вдвое — ожидания экономической активности ухудшились. |
| Ключевая ставка (среднегодовая, %) | 18,8–19,6 | ≈19,2 | Диапазон заменён на точечный ориентир — ставка останется высокой дольше. |
| Инвестиции в основной капитал, % | 0,5–2,5 | 1,0–3,0 | Прогноз по инвестициям улучшен — ставка на внутренний спрос и госпроекты. |
| Цена нефти (USD/баррель) | 55 | 60 | Ожидается более высокая цена — поддержка экспортных доходов. |
| Сальдо текущего счёта (млрд USD) | ~25 | 51 → 38 | Прогноз улучшен — ожидается более высокий профицит за счёт сокращения импорта. |
Что ж, снова обновляем макропрогнозы в своих финмоделях.
Налоговые изменения 2025: больше возможностей для инвестиций и меньше бюрократии
Налоговые новации будущего года не ограничиваются повышением НДС до 22%. Госдума одобрила в первом чтении законопроект, который заметно обновит налоговую систему и создаст дополнительные стимулы для бизнеса.
Главные новшества:
- Продление Инвестиционного Налогового Кредита (ИНК): законопроект удваивает максимальный срок действия ИНК — с 5 до 10 лет. Это существенный сдвиг, поскольку удлинение периода позволяет бизнесу более гибко планировать возврат средств, направленных на капитальные вложения, и снижает ежегодную нагрузку на чистые потоки проекта. Фактически, увеличивается временной горизонт, в рамках которого компания может использовать сэкономленные средства для реинвестирования или улучшения ликвидности.
- Федеральный инвестиционный вычет (ФИНВ) можно будет передавать между компаниями внутри холдинга — туда, где формируется прибыль. Ранее компания, несущая инвестиционные затраты (например, строительство завода), могла использовать вычет только для себя. Теперь же, если эта компания еще не вышла на проектную прибыль, она может передать право на вычет тому участнику холдинга, который уже генерирует налогооблагаемую прибыль. Это упрощает распределение налоговой нагрузки внутри финансовой структуры холдинга и повышает эффективность капитальных вложений с точки зрения группы в целом.
- Компании больше не будут сами считать транспортный, земельный и имущественный налоги — всё возьмёт на себя ФНС. Также упрощается процедура получения отсрочек/рассрочек по уплате налогов для сезонных организаций и ИП за счет сокращения требуемого пакета документов. Нагрузка на бухгалтеров немного снизится.
Если в вашей финансовой модели был инвестиционный налоговый кредит или инвестиционный вычет, пришло время её пересчитать.
Инвестиционные товарищества перезапускают: в игру заходят физлица и фонды
Правительство существенно модернизирует институт инвестиционного товарищества (ИТ), создавая более гибкую и мощную инфраструктуру для венчурных и прямых инвестиций. Это прямая реакция на необходимость привлечения долгосрочного капитала в технологические проекты. Правительственная комиссия по законопроектной деятельности на заседании 13 октября одобрила проект поправок к законам «Об инвестиционном товариществе» (ИТ) и о нотариате.
Теперь в инвестиционные товарищества смогут входить не только компании, но и физлица, НКО и пенсионные фонды. Планируется создать новый формат — инвестиционные финансовые товарищества (ИФТ), через которые можно будет объединять капитал и направлять его в технологические проекты. Отменяется жесткое ограничение срока действия договора (ранее 15 лет), что критично для проектов с длинным циклом окупаемости (DeepTech). Упрощаются процедуры нотариального удостоверения, ускоряя процесс формирования фонда.
Идея нововведений в том, чтобы расширить внутренние источники финансирования и сделать венчурные вложения доступнее. Если изменения заработают, у технологических компаний появится шанс привлечь больше «длинных» денег, а у инвесторов — новый инструмент с гибкой структурой участия.
Подробнее об этом можно почитать в «Коммерсанте».
Как государство «докручивает» поддержку инвестиций: субсидии за импортозамещение
Минэкономики планирует серьёзно обновить «Фабрику проектного финансирования» (ФПФ), чтобы сделать её гибче и эффективнее. Основной фокус — запуск крупных проектов, несмотря на высокую ключевую ставку, и приоритет российскому оборудованию.
Главный рычаг — финансовый стимул за локализацию. Если в проекте доля отечественного оборудования выше 30%, инвестор получает бонус: дополнительное снижение процентной нагрузки по кредиту до 2% годовых. Это прямой сигнал рынку: импортозамещение теперь оплачивается. Кроме того, расширен сам диапазон поддержки: потолок для проектов технологического суверенитета через технологический кредит поднят с 20 млрд до 30 млрд рублей, что позволяет включать в программу самые крупные и значимые инвестиции.
Чтобы инвесторы не ждали снижения ставки ЦБ, им дали право выбрать, когда фиксировать верхний предел ставки — на старте или в момент одобрения. Это напрямую влияет на размер компенсационных субсидий. Усиливается и контроль: теперь в соглашениях прописываются чёткие, измеримые цели, а мониторинг идёт автоматически. Такие изменения повышают привлекательность ФПФ для банков и инвесторов, обеспечивая быстрый старт проектов и их фокус на использовании отечественных решений.
Подробнее об этом можно почитать в «Коммерсанте».
Улучшаем инфографику в финмоделях
В первом выпуске я давал ссылку на чек-лист от Андрона Алексаняна и Анастасия Кузнецова (тг-канал «Настенька и графики», очень рекомендую) по улучшению таблиц. Сегодня же хочу порекомендовать статью Анастасии «7 шагов к улучшению вашего графика». Статья лежит в закладках с августа и пора уже её прочитать :) Язык английский, но переводчик в Chrome справляется отлично. Ну и бонусом на ту же тему чек-лист по улучшению диаграмм от Института бизнес-аналитики.
Еще от Анастасии хорошая подборка с примерами финансовых дашбордов. Подсмотрел там интересное оформление вертикальной waterfall-диаграммы для представления отчета о прибылях и убытках. Надо будет попробовать сделать что-нибудь похожее. О waterfall-диаграммах я недавно рассказывал.
Пусть инфографика в ваших финмоделях будет красивая и понятная!
На этом всё, до новых встреч!
